会议桌上摊着一张大幅南太平洋海图。
九条真一画的那张防波堤草图被复印了好几份，每位部长面前放了一张。
窗外海风灌进来，吹得图纸边角轻轻翻动。
琳娜坐在主位，冷月坐在她左手边，面前放着一台笔记本电脑，屏幕上开着南岛国外汇基金的资产负债表。
财政部长老郑坐在冷月对面，面前摊着一份填海工程债务明细表，边角被手指翻得起了毛边。
工业部长老孟——从工地总工位置上退下来的老孟，如今管着工业园的招商和规划，手里拿着一份第五批厂房用地需求预测。纸张被海风吹得一掀一掀，他用搪瓷缸压住一角。
老郑最先开口。
“我先交个底。现在填海三期刚验收完，工程款大头还是冯·艾森伯格家族出的。冷月那里的外汇基金看着数字不小，但那是对冲南岛国币发行的储备资产，不能动。”
“能动用的有多少？”
“能动用的财政盈余去年全投进了教育基金会和养老金统一标准的启动费用。今年工业园第四批厂房还在施工，第五批已经在图纸上了——这两批厂房的配套基建还没算进预算。现在再加一个造岛工程，钱从哪来？”
冷月把笔记本屏幕转向会议桌。
“老郑说的基本属实。南岛国目前的财政结构是靠工业园租金、主权基金投资收益和油田分红三项支撑。三项里工业园租金还在爬坡期，第四批厂房要等明年验收后才能开始收租。主权基金的投资组合锁了大部分在长期债券里，流动性不高。油田分红稳定但规模有限。如果造岛工程现在启动，资金缺口需要靠新一轮外部融资。”
“也就是说我们其实是在负债搞工程？”
“对。冯·艾森伯格家族目前是南岛国最大的债权人。填海三期他们提供了资金支持，填海四期如果要上，大概率还是得找他们。负债本身不是问题——关键看负债投向什么。投向基建，未来能产生现金流；投向消费，未来就是纯负担。造岛是基建，但回报周期比填海长得多。”
老郑把债务明细表往前推了推，摘下老花镜放在桌上。
“回报周期长，意味着风险大。我的意见很简单——先稳稳当当把填海四期和工业园第四、第五批厂房搞好。等这些项目开始产生稳定的现金流，再考虑造岛这种大工程。”
“冷月你也清楚，以目前的外汇储备规模，南岛国扛不住一次外部冲击。万一美元加息周期拉长，资金成本上升，我们一边还旧债一边借新债，压力会很大。我不是反对发展，是反对在负债率已经偏高的情况下再加大杠杆。”
琳娜看向李晨。
李晨站起来走到海图旁边。
“老郑说得对。负债率确实偏高，这个我不回避。但我问一个问题——南岛国现在的出口结构是什么？”
冷月调出一份数据。
“除了石油跟金矿外，两年前出口结构是渔业产品和初加工农产品。现在光学镀膜镜片、精密模具、电子元器件这三项占了出口额的将近一半。百合子的光学产年出口了二十万片高精度镀膜镜片，单价是渔业产品的上千倍。”
“所以我们已经在转型了。从卖资源转向卖精密制造。这个转型不是规划出来的，是工业园的水电成本优势自动吸引来的。德国的医疗器械厂、韩国的锂电池配套厂、东莞的电子代工厂——他们搬来不是因为南岛国资源多，是因为水电便宜、工人稳定、物流方便。”
“精密制造的天花板在哪？”
“很高。一片光学镜片从单层镀膜升级到多层镀膜，单价能再翻好几倍。九条家的精密仪器产线从长崎搬来以后，出口品类还会继续扩大。但精密制造有一个硬约束——土地。百合子的镀膜产线扩产需要新的无尘车间，德国医疗器械厂需要专门的洁净室，韩国锂电池配套厂需要防爆仓库。这些厂房不是普通标准厂房能解决的，需要单独设计单独施工。”
老孟把第五批厂房用地需求预测摊开，手指点在工业园东侧边界上。
“主岛工业园能用的地快用完了。第四批厂房占了最后一片完整的填海地块，第五批只能见缝插针。新加坡那家电子元器件厂的老板上次来看厂房，站在工业园东边围栏那里看了一圈。”
“他问什么？”
“他问我——老孟，你们还有地吗？我说有，在图纸上。他说图纸上的地不算地，挖机开进去才算。我说你再等我几年，填海四期验收了就有地了。”
“几年？”
“填海四期从开工到验收最起码三年。但第五批厂房的招商需求已经排到明年了。等三年再供地，有些企业等不了。他们不会等你填完海再搬过来——他们会去越南、印尼、菲律宾。”
“所以造岛不是未雨绸缪，是已经被雨淋了。”
琳娜让冷月调出九条家提交的技术论证报告。
百合子站在投影仪旁边，把报告的核心章节投到屏幕上。
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